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章俊:货币政策操作空间明显拓宽

时间:2019-03-15?   
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  3月10日,中国人民银行就“金融改革与发展”相关问题回答中外记者提问,中国人民银行行长易纲会表示,稳健的货币政策内涵没有变。稳健的货币政策体现在逆周期调节上,同时在总量上要松紧适度。

  笔者认为,从目前来看,美国和欧元区经济增长动能减弱导致美联储和欧洲央行政策取向转向“鸽派”,全球其他央行也纷纷跟进转向,因此国内货币政策的外部制约因素明显下降,表现在人民币汇率层面压力明显减轻。加上目前国内通胀维持温和可控,货币政策操作空间明显拓宽,这有利于央行未来在操作层面通过相机抉择,来提升货币政策的灵活性和弹性。 

  在货币政策操作层面,易纲认为准备金率下调还有一定的空间,这与笔者此前判断年内央行会有2-3次降准的判断一致。但年内央行降准的性质更多会是置换性降准,目的是释放更便宜的中长期资金来置换相对短期的高成本资金,来推动金融机构增强对实体经济的支持。 

  对于小微企业融资问题,易纲特别提到要降低实际利率水平。对此,笔者认为不能简单地理解为央行在短期内会启动降息。在目前通胀平稳且无风险利率略有下行的背景下,全社会融资成本总体在下降。但小微企业融资成本居高不下,其主要原因是金融机构对小微企业给出的风险溢价比较高。小微企业相对于国企和大型民营企业天然会有较高的风险溢价,短期内可以通过类似定向中期借贷便利这样的结构性工具,来为小微企业提供利率更为优惠的中长期贷款,但长期还是需要通过深化利率市场化改革和供给侧改革,从根本上探寻解决问题的出路。

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